盛宴还是剩宴？天津卡乐利润承诺真相

确实有玩家愿意付费。另外一位总战力65万，玩家等级为92级的游戏玩家，对界面新闻记者表示，他一个月在这个游戏上的花费为600-700元。这个数据非常有代表性，92级几乎是目前这个游戏的玩家最高等级（该游戏最近刚开放至最高99等级）。

界面新闻取上述玩家的中间数来推算流水额。（300+700）÷2×12个月×24508人=1.47亿元/年。这个流水额占去年乐道互动全年营业收入的比例约为22.27%。

天津卡乐没有披露《暗黑黎明2》的游戏流水、活跃用户等核心数据。界面新闻将亲测结果告诉天津卡乐，公司方面以不在信息披露范围为由拒绝交流。

估值有多少？

一位投资者向界面新闻记者表示，“公司又不披露，有什么不对外说，然后就是让我相信他们说的这一堆利润数字，这事有点说不过去。”

天津卡乐承诺的2017-2019年净利润合计为14.6亿元，年均4.87亿元。天津卡乐旗下两家全资子公司，分别是乐道互动以及上海喆元文化传媒有限公司（下称上海喆元）。上海喆元为投资控股平台，旗下业务经营实体为海外子公司SNK。正是这家海外子公司SNK研发并拥有知名游戏《拳皇》，该游戏一度风靡世界。

根据公告，乐道互动以及上海喆元的主要财务信息如下（人民币，万元）：

数据表明，乐道互动的净利润率非常高，甚至高于与其有诸多联系的完美世界。2016年完美世界的净利润率为18%。

界面新闻用上述的42.03%的净利润率来推算其收入。以此测算，天津卡乐一年需要实现的收入约为4.87亿元÷42.03%=11.59亿元。依据前面的推理，这其中的22.27%，也就是2.58亿元理论上应该由《暗黑黎明2》贡献。

根据界面新闻记者的亲测，2.58亿元的收入显然需要更多的玩家数量和户均流水贡献。目前，从游戏现状来看，流水和玩家数据难以匹配。

一位资深会计专业人士告诉界面新闻，乐道互动的利润承诺有可能是倒推出来的。天津卡乐承诺的三年平均净利润4.87亿元，53.3亿元的估值相当于上述业绩承诺11.01倍的市盈率。据卧龙地产公告，该估值符合行业估值。那么问题来了，到底是天津卡乐估值该有这么高，还是因为行业有这么高的估值，天津卡乐就该值11倍的市盈率呢？一位从事游戏行业研究的券商人员也告诉界面新闻记者，这个净利润是根据市盈率倒算出来的。

一位从事产业并购的人士向界面新闻记者表示，游戏行业的并购没有什么模型，都是吹出来的。

卧龙地产的公告中，有一个事实也说明了天津卡乐估值并不是那么确定。2016年9月，堆龙鸿晖新材料技术有限公司（下称堆龙鸿晖）曾经以6.6亿元的对价收购天津卡乐12%的股权。对应天津卡乐的估值为55亿元。然而，不到3个月（2016年12月），这一估值到很快下调至43亿元，股东持股比例也发生了变动。但在卧龙地产收购过程中，天津卡乐的估值又变成53.3亿元的。

暗黑黎明的前景

由于天津卡乐未披露相关核心运营数据，界面新闻只能通过已知数据一窥究竟。

事实上，下载量数据可以作为一个重要参照。毕竟没有下载，难以产生增量用户。

截至2016年9月底，《暗黑黎明2》以及该款游戏的前身《暗黑黎明》，均没有在QuestmobileTop2000 App下载榜名单中。该榜单融合苹果IOS以及安卓两大手机操作系统下载数据。而乐道互动极力推崇的《暗黑黎明2》这款游戏于2016年6月正式上线全平台公测。游戏行业的一个鲜明特点是通常在上线的初始阶段爆发力较强，推广以及新鲜感是这一特点的重要原因。

在Questmobile这份App榜单上，排名最末尾的是一款名为M2U的手机客户端，其月活用户29万，日活用户2万。这意味着，很大程度上《暗黑黎明2》的月活、或者日活用户数很难超过上述应用。

再看下载次数。截至4月9日，ASO100的数据显示，《暗黑黎明2》安卓系统的下载总次数为388万次，苹果约为20.8万次，二者合计为400万次（如下图）。

苹果手机用户的下载量近乎断崖式下跌，除了个别时期的脉冲下载：

安卓系统下载量：

尽管上述数据没有包含小米科技的市场数据，但是其反映的趋势并不会因此而改变。该款游戏从去年6月上线以来，其关注度以及下载量均呈现下降趋势（尤其是苹果手机用户），这从侧面反映这款游戏缺乏足够的吸引力。

这款游戏在最近几天甚至没有吸引到来自苹果用户的至少一个下载。而在4月8日这一天也仅俘获142个安卓系统用户（不含小米）。

对于这款游戏过去几个月时间里面不时出现的脉冲式下载，小周对界面新闻记者表示，主要是可能有活动，有活动下载就会多，但是活动一结束，就没有人关注了。

百度指数关于这一游戏的数据也显示，这一游戏的关注度下降严重。

一个可能的解释是，媒体曝光与游戏拉新之间产生了难以匹配的成本收入效应，故而放弃了宣传。如果这样的解释成立，反过来进一步说明游戏的吸引力不尽如人意。

界面新闻还进一步查询了乐道互动旗下几款主要的游戏产品的下载数据。结果发现，除了拳皇97OL表现尚可以外，其他游戏产品，表现一般（如下表，截至4月11日，过去一年的下载个数）。

下载量也反映游戏的火热程度。上述游戏没有一款出现在Questmobile的Top2000排行榜上。而基于同一IP的《拳皇98终极之战OL》仅在苹果App的下载量就超过了204万，远超过上述乐道旗下产品的下载量，该游戏由腾讯研发。

百度指数依然可以给予一些指引，拳皇98终极之战OL远胜拳皇97OL：

几乎所有的数据都指向天津卡乐旗下的游戏产品用户质量不高，内容缺乏足够的吸引力。

利润承诺会实现吗？

没有渠道，内容也缺乏创新，包括盈利模式还是老旧的卖道具赚钱，这些都会让游戏产品本身在存量用户博弈的时代为玩家所抛弃。

纵使如此，天津卡乐的股东们还是打算向卧龙地产的股东们承诺一年可能高达11.59亿元的收入。

（编辑：顺游网_765游戏网）

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